投资要点 

　　当07年重卡行业超预期增长几乎成定局的情况下，行业未来前景如何判断？市场目前存在明显的分歧，我们此次专题报告的目的就是通过宏观和微观层面的分析回答这一问题。我们的结论是中国重型卡车行业长期增长趋势尚未结束，未来两年仍有增长空间； 

　　通过重卡行业历年销量数据比较，我们发现07年的行业走势与同样是"五年计划"第二年的2002年的走势非常相似。从宏观层面思考，我们认为不同时期的经济规模将对应不同"级数"的重卡消耗量，并由此推导出两点结论： 

　　第一，07年重卡行业的爆发性增长是我国经济增长的必然结果； 

　　第二，判断重卡行业增长能持续多久的关键，是需求级数何时到达我们预期的50-60万辆的平台； 

　　美国重卡行业的发展历史告诉我们，在高速公路网络完善之前，重卡销量不会停止增长。我们的统计分析显示，中国重卡销量与高速公路里程、固定资产投资、GDP等宏观经济指标之间具有高度的正相关性，而我国高速公路网络建设在2020年以前不会停止，"十一五"末6.5万公里的高速公路对应约50万辆的重卡年均需求； 

　　通过支撑重卡行业的内因分析，我们认为短期内运力存在重卡重型化、货运车辆多轴化、和重卡替代部分中卡三方面的结构性调整，更新需求和运力增长等行业内因同样支持50-60万辆左右的重卡需求； 

　　我们预计07-09年行业销量分别为42.1、53.5和60.4万辆，同比增长37%、27%和13%，半挂牵引车将是行业快速增长的主要驱动因素； 

　　我们给予行业"增持"评级，重点推荐买入最具行业代表性的潍柴动力和综合实力最强的中国重汽； 

　　07 年上半年行业回顾：重卡的"需求级数"进入新的平台 

　　07年1-5月，我国重卡累计销售209,228辆，同比增长63.7%，相当于06年全年销量的68.1%，是整个汽车行业中增速最快的细分市场； 07年1-5月，重卡整车销量为35,257辆，同比增长52.0%； 
　　07年1-5月，底盘销量为95,856辆，同比增长36.7%； 

　　07年1-5月，半挂牵引车销量为78,236辆，同比增长126.2%； 

　　用于长、短途公路运输的牵引车、整车和用于改装、施工建筑的重卡底盘销量占行业比重分别为54%和46%，今年的重卡市场呈现出非常健康的货运、基建投资双轮驱动； 

　　我们在此前的行业报告中指出，导致今年重卡高速增长的因素包括下游货运需求上升、治理超载和计重收费、以及固定资产投资； 

　　作为国家基础建设和公路物流运输的主要生产资料，重型卡车的年需求量与我国GDP、固定资产投资额和公路里程等宏观经济指标具有较高的正相关性，每个"五年计划"周期内，重卡的销量都会随上述经济指标一起进入新的平台，我们称之为重卡的"需求级数"，07年上半重卡销量的走势与2002年(也就是十五规划的第二年)非常的相似； 

　　每个五年规划的第二、三年，都是国家各类大型基建项目开工的高峰年，因此重型卡车的需求级数往往会在第二年开始进入新的平台。十五期间，我国重卡总销量是127万辆，较"九五"期间增长460%，年需求级数达到30万辆的水平，我们认为"十一五"期间，重卡的年需求级数将达到50-60万辆的水平； 

　　从重型卡车行业的这一运行规律中，我们可以得到两点结论：第一，07年重卡行业的爆发性增长是我国经济增长的必然结果；第二，判断重卡行业增长能持续多久的关键，是需求级数何时到达我们预期的50-60万辆的平台； 

　　重卡行业未来展望：长期增长仍有空间 

　　我们将从宏观和微观两方面分析重卡长期发展和短期景气周期的持续时间，基于宏观经济、高速公路里程、我国重卡产品结构变化和公路运输方式转变等多角度分析，我们认为中国重型卡车行业长期增长趋势尚未结束； 

　　1956-1980年期间是美国高速公路网络建设的高峰期，随着高速公路网络的建设，重型货车运输的优势显现，1980年以前也是美国卡车重型化的时期，其重卡销量处于高速增长之中，1963年至1979年之间其重卡年均复增速为7.7%。1980年以后，美国高速公路网络基本完善，重卡行业增速也出现起伏，1979年至1999年之间的年均复合增长率仅为1.3%； 

　　而我国的重卡销量与高速公路里程之间同样具有显著的正相关性，两者之间的线性回归分析显示，高速公路里程每增加1公里将会产生7辆重卡的年需求量； 

　　截至2006年年底，我国高速公路总里程为4.5万公里。2004年，国务院通过"国家高速公路网络规划"，到2020年，高速公路总里程达到8.5万公里，如果加上各省市区编制的高速公路网络规划，最终我国高速公路网络将达到15万公里；根据我国交通部的规划，"十一五"期间将新建高速公路2.4万公里，"十一五"末高速公<