先网购兴而快递兴，后跨境强则快递强

　　网购的兴起带给了中国快递行业一段甜蜜成长期，三通一达和顺丰为代表的民营快递企业的崛起，改变了原有国有快递企业垄断的格局。根据我们初步测算，未来5年，快递行业年业务量平均同比增速在20%左右，年业务收入平均同比增速在23%左右。跨境电商的飞速发展或成就快递行业下一个风口，本土快递集体出海，面对国际快递巨头把持的国际快递市场，必将越炼越强。

　　内忧外患，或抱团取暖，或差异化取胜

　　电商快递企业价格战激烈，产品同质化严重。低端市场，上游电商强势压价；中端市场，B2C电商建立自营快递；高端市场，国际巨头虎视眈眈。本土快递企业或抱团取暖，度过行业寒冬，或升级转型，走差异化道路，寻求新的利润增长点。我们判断，随着快递行业增速趋缓，进入成熟期，企业融资需求加大，或将加速行业整合期的到来，并最终形成高度集中的寡头垄断格局。

　　关于快递行业的三点思考

　　思考一：为何快递企业集体选择这个时点上市？单票价格下降和人力成本上升的双重挤压，给以低价电商件为主的三通一达带来巨大的盈利压力。要改变这种局面有两条出路：1）并购扩张；2）转型升级。而上市融资都是必经之路。

　　思考二：为何行业CR8稳定而CR4下降？排名5-8位企业的市场份额上升，前8名企业间份额更加均衡。核心原因在于：1）主导快递市场的国有企业式微。2）以商务件为主的快递巨头在电商件市场动作迟缓。3）中小快递企借机发力，迎头赶上。

　　思考三：快递、零担相互渗透的内在逻辑是什么？近两年我们看到快递、零担行业有相互渗透的趋势，驱动因素有三。1）两个行业的规模效应特征十分类似，其中快递行业渗入零担行业壁垒较低。2）零担企业进入快递行业存在利润导向驱动。3）有利于业务在产业链的外延扩张。

　　投资建议申通快递作为民营快递第一股借壳艾迪西上市，考虑到标的稀缺性、行业收入增速依然在30%以上，我们重点推荐艾迪西。同时建议关注“快递影子股”——外运发展和华贸物流，以及同样收益于电商红利，作为智能仓储设备供应商龙头的音飞储存。
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