日前国家公布了《国民经济和社会发展第十一个五年规划》，其中指出要积极发展水路运输，完善沿海沿工港口布局，重点建设包括大连、唐山、天津、青岛、上海、宁波、福州、厦门等沿海港口的集装箱、煤炭、进口油气和铁矿石的运输及中输运输系统。预计未来五年中国港口建设仍将保持快速增长，并形成环渤海地区为主的散货码头群，以及以长三角地区和珠三角地区为主的集装箱码头群。

进入○六年，全国主要港口集装箱和货物吞吐量增速继续下滑，一月全国主要港口集装箱和货物吞吐量同比增长20.1%，低于去年同期的35.9%；全国主要港口货物吞吐量同比增长20.1%，低于去年同期的35.9%；全国主要港口货物吞吐量同比增长15%左右。展望○七至○八年，虽然港口产能不断扩充，但预计吞吐量增长将继续下滑，但仍可保持双位数成长。

其中环渤海地区的产能扩张主要集中在大连港、秦岛港、京唐港、曹妃甸港、黄骅港、天津港、唐山港和青岛港等港口。

上市公司G天津港（600717.SS）将受益于整个天津滨海开发区的建设，因此仍维持对其增持建议。上海港将受于洋山港的陆续投产，产能不断增加，预计○六至○八年可保持年均300万TEU的增量。而G上港（600018.SS）○六年将受洋山港费率较低及成本较高拖累，预计获利将有所下滑，至○七年恢复增长，因此目前维持持有评级。

珠三角地区大型港口众多，在盐田港、蛇口港、大铲湾和南沙港都有产能扩充的前提，深赤湾（000022.SZ）仅有东莞的散货泊位为未来两年的新增产能，我们对其增长前景担忧，因此维持对其持有评级。另外，G盐田港（000088.SZ）目前仍仅持有盐田国际27%的股权，而盐田国际仅负责经营盐田港区三期及后续泊位部分股权的前提，我们维持减持建议。

基于上述对港口增速续下滑的预期，我们维持对中国港口行业中立评级，同时重申对G上港、深赤湾维持持有评级，G天津港增持，及G盐田港减持的投资建议。