今年1季度，我国国内生产总值同比增长11.1%，大大超过原来的预期。同时，多项调查也显示，反映经济运行的主要指标全面超过了2006年1季度出现偏热迹象时的水平，有些接近或超过了2季度数值（当季经济增速为11.3％）。这些指标的变化凸现出经济运行加快迹象，也会对宏观经济政策产生重要影响。

    一、当前经济运行存在的三个突出问题

今年以来，国民经济运行出现了一些需要关注的新特点，主要有以下几个方面：一是 “能源——重工业——出口” 的增长链已形成。原材料和机电产品出口的大幅增长直接拉动重工业的增长，重工业的增长又带动能源消费的增长，三者已形成新的增长链，并将对今后的经济走势产生重要影响。二是居民消费增长的基础更加牢固，增长潜力巨大。自2005年以来，我国消费一直保持了温和上涨的态势。消费的持续增长主要是因为居民收入显著提高。另外，就是分配调节政策也发挥了作用。三是投资增速回落，后期增势有望保持稳定。四是消费价格有所上升，粮食价格上涨的压力加大。五是经济发展的外部环境好于预期。

    尽管一季度取得了较快的经济增长，但国际收支顺差、资金流动性过剩、资源环境约束是制约我国经济稳定增长和长期发展的三个主要问题。虽然国家实施了一系列有针对性的调控政策，但从一季度的情况来看，这三个问题不但没有好转，而且还在继续恶化。

    1．国际收支不平衡更加严重，汇率的作用需要反思

    一季度，我国外贸顺差达到464.4亿美元，同比增长1.99倍。尽管3月当月贸易顺差只有68.7亿美元，自2006年3月以来首次回落到100亿美元以下，但贸易顺差骤降主要受两个因素的影响：一是因为钢铁和纺织行业出口退税政策调整，厂商大量提前出口；二是春节在2月下旬，出口厂商在节前抓紧生产和出口。这两个因素使得2月份出口数据畸高而3月份数据畸低，因此，3月份顺差回落并不具有趋势性。

    同时，今年1～3月，全国实际使用外资金额158.93亿美元，同比增长11.56％，远高于去年同期6.4％的增速。贸易顺差和资本项目顺差都在继续扩大，国际收支不平衡问题的问题更加突出，而且在短期难以解决。究其原因，既有短期因素性，也与我国当前的发展阶段相关。

    从短期因素来看，一是国内钢铁和有色金属行业产能过剩问题比较突出，2006年开始较快转向国际市场。二是今年以来，国际钢材价格继续保持较高水平，出口的盈利水平较高。三是企业对出口退税和出口关税调整的预期比较强烈，加快生产、抢先出口的活动比较普遍。

    从经济发展阶段看，一是国际产业转移带动了中国加工贸易出口大幅度增长。二是国内竞争激烈，具有比较优势的产品越来越多地转向国际市场，例如轻纺、服装、家电和近来的钢铁、有色金属等，而中国劳动力充裕的优势和民营企业的市场开拓能力，推动了一般贸易出口大幅度增长。三是国内产业升级导致很多产品国产化程度提高，替代进口能力增强，抑制了进口需求。四是美元对欧元贬值、国内物价水平较低，人民币实际有效汇率的升值幅度更小一些，因此，汇率变化对外贸顺差的调节作用尚不明显。

    特别需要指出的是，在人民币升值预期依然较强的情况下，升值本身对抑制出口、减少贸易顺差的作用将会很小。据一些从事服装外贸的人士介绍，他们基本上能将人民币升值的成本转嫁出去，人民币升值对其影响并不大。之所以能这样做，主要原因有两个：一个是升值后的出口服装价格仍然具有较强的竞争优势；二是我国的出口服装在全球有较高的市场占有率，国内企业与国际企业基本形成了稳定的供应链，在国际上有较大的定价权。这些人士同时也承认，业内确实有企业利用虚报货值等“假”贸易形式，导入热钱，购买人民币或者其它资产，获取投资收益。

    宏观经济数据更是表明，人民币汇率升值以来，我国的出口不降反升，而且升值速度越快，出口增长越快。这种异常关系说明，人民币汇率升值对真实出口的影响不大，但却诱导了出口虚增成分的增加，其最终结果反而是增加了国际收支顺差。因此，汇率是否能作为我国调控国际收支的政策工具，需要重新反思。

    2．资金流动性过剩压力继续增加，影响已扩大到股票市场

    今年3月末，广义货币供应量（M2）同比增长17.27%，高于央行16%的全年目标；狭义货币供应量（M1）同比增长19.81%，增幅比去年同期高7.14个百分点；人民币贷款余额同比增长16.25%，增幅比去年同期高1.52个百分点。1季度人民币贷款新增1.42万亿元，接近去年全年新增贷款量的一半。

    在资金使用效率显著提高的背景下，货币流通速度（M1/M2）一改长期以来的下降趋势，在2004－200