近日，随着皖江物流停盘、淮矿物流陷百亿债务黑洞相关报道曝光，有关物流、电商、金融一体化经营中的风险管控问题再度成为业界讨论的热点。

淮矿物流是皖江物流最大的子公司，其提出并推行基于“平台+基地”的全流程监管下供应链管理模式，获得政府及业内的高度认可。由淮矿物流收购并控股的“斯迪尔”电商平台更是被誉为“生产资料领域的阿里巴巴”。淮矿物流及“斯迪尔”所构建“厂商+物流企业+电子商务平台+终端客户+银行参与的供应链金融服务”五位一体的交易体系在建立之初也得到了众多银行的热捧。

但今年7月22日，淮矿物流首次被媒体曝出钢贸坏账风险。9月10日后，公司突然接连披露了大额贷款逾期、账户被查封、应收款坏账和商业票据逾期等一连串重大财务风险事件，让业内哗然。9月19日，皖江物流收到了上交所责成其核查全资子公司淮矿现代物流有限责任公司财务情况的《监管工作函》。23日晚，皖江物流发布公告，披露了淮矿物流的债权情况和债务情况，其间存在巨大的债权债务黑洞，以今年9月12日为基准日，淮矿物流债权总额高达161.57亿元，债务总额高达167.49亿元，波及民生银行上海分行、光大银行武汉分行等19家银行。

物流企业做电商，整合供应链，并依托供应链提供融资服务，实现物流、电商、供应链金融等多元业务一体化综合经营看似一个美好的神话，为何如此结局？在淮矿物流、斯迪尔、钢厂、钢贸商、银行这样一个五方参与的交易系统中，斯迪尔是中间商，负责联系卖家钢厂与买家钢贸商，进行中间交易，同时提供融资服务。卖方可以利用手中的货物进行所谓的“动态货值融资”，而买家钢贸商则可以“订单融资”，银行则负责授信、放款，淮矿物流负责货物的运输、仓储、流程监控，并提供融资担保。看起来，交易双方、中介、银行都可以在钢贸交易中获得盈利，但是由于淮矿物流违规操作和缺乏监管，银行过度授信，以及钢材供应链不景气等原因，金融风险不断堆积，最终导致资金断链，坏账无法收回。

此次淮矿物流百亿债务黑洞暴露出了物流企业开展发展多元业务，实现一体化经营中的诸多问题。首先是内部控制和日常监管体制的漏洞。从2013年年报开始，皖江物流就没再披露主要子公司的经营情况，其占上市公司营收超96%的淮矿物流的财务数据也无从知晓。其次，跨界经营下的风险管理不足。随着电子商务领域的爆发式增长，许多物流企业开始进军电子商务，建立电子交易平台并开展供应链金融业务，然而电商、金融业务相比传统的物流业务具有更大的风险，此次百亿债务黑洞突显出物流企业在一体化经营中风险控制不足，没有做好融资上下游企业的风险评级和动态监管，在缺少质押等条件下盲目担保融资，导致资金链断裂。最后，物流企业整合发展为供应链企业是一个逐步的过程，不能盲目扩张业务，违规操作，此次债务黑洞就是由于淮矿物流盲目扩张业务，为壮大斯迪尔电子平台而滥用融资信用，为交易双方提供融资担保服务，造成大量应收账款成为坏账难以回收。

为了避免类似的债务黑洞事件，物流企业在物流、电商、金融一体化经营中应加强风险管控：首先，完善企业的内部控制和日常监管体制，加强对公司内部和子公司的财务控制；其次，在企业融资方面做好风险管理，根据企业资质、以往交易量和数据信息进行信用评级，贯彻动态监管，避免不良放贷；最后，物流企业实现多元化经营应遵循合理的发展规划，避免出现盲目扩张带来的资金和管理问题。创新的业务模式、合理的风险管控是实现物流企业成为供应链企业并实现可持续发展的根本保障。（北京工商大学 王晶 易显强）

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